配額約束與低庫存疊加：價格高位企穩且結構性上漲
新年過后，空調排產計劃環比提升，出口訂單自1月起逐步恢復，企業與經銷商對季節性需求的預期轉暖，帶動多品種制冷劑價格中樞繼續上移。然而，經過2024年四季度快速拉漲后，目前價格已處于歷史高位，下游備貨節奏有所放緩，渠道庫存降至近兩年低點。供給端在年度配額剛性限制下可釋放量有限，且R125、R32、R134a等核心品種的市場集中度超過80%，主流企業控貨保供意愿強烈，進一步夯實價格底部。
從一季度長協談判結果看，各品種走勢基本明朗：
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R125：部分中小廠商配額提前耗盡停產，主流供應商收緊貨源，最新主流報盤升至5.1萬元/噸，成交正陸續跟進；
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R404A、R507：國內冷凍冷藏需求回暖，海外補庫訂單增加，詢盤活躍度提升，價格同步上行；
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R410A：在R125成本推動下，一季度長協價環比上調1900元至5.51萬元/噸，幅度約3.6%；
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R134a：得益于2026年車企年度訂單提前鎖定，需求剛性突出，價格突破6.0萬元/噸，渠道庫存偏低，預計高位韌性充足；
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R32：空調廠家長協意向價6.12萬元/噸，環比再漲1000元，流通市場與長協價差擴大，但空調排產旺季臨近，二季度需求預期繼續改善；
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R22：二代配額削減，企業散水控量，小包裝市場活躍度高于散水，主流報盤維持1.7萬元/噸左右。
綜合來看，配額制度決定了上半年整體供給彈性不足，而空調、汽車、冷鏈等下游需求季節性回升，與當前低庫存狀態形成錯位，主流企業普遍采取“保供緩漲”策略，預計一季度至二季度初制冷劑價格將保持高位運行，成交重心有望繼續小幅抬升。
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